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浙商证券股份有限公司刘雯蜀近期对拓尔思进行研究并发布了研究报告《拓尔思2022年报及2023年一季报点评报告：中文NLP领军者，大数据+AI双轮驱动打开成长空间》，本报告对拓尔思给出买入评级，当前股价为26.18元。
拓尔思(300229) 事件点评： 2023年4月15日，拓尔思发布2022年度报告，2022年公司实现营业收入9.07亿元，同比降低11.81%；实现归母净利润1.28亿元，同比降低48.04%；按业务来看，公司大数据软件产品及服务、人工智能软件产品及服务、安全产品、系统集成及其他分别实现营业收入3.79、2.12、1.46、1.69亿元，分别同减26.44%、同增17.41%、同增2.69%、同减10.72%，公司人工智能相关业务收入占比持续提升。 2023年4月15日，公司发布2023年一季报，2023年第一季度公司实现营业收入2.11亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润3019.27万元，同比增长43.76%。 由于受到疫情影响，公司2022年业务相关项目交付推迟，导致营收水平和利润贡献较前一报告期出现下滑，但整体仍符合预期。在AI商业化进程加速的大趋势下，公司人工智能软件产品及服务仍保持增长态势。公司2023年第一季度受益于宏观环境好转，整体经营状况出现明显好转，未来有望基于“数据+知识”技术路线，依托“大数据+人工智能+安全”完整产品服务矩阵，打开公司成长空间。 投资要点 中文NLP龙头厂商，AIGC领域技术优势显著有望受益行业需求成长 公司作为中文NLP龙头厂商，在AIGC结合垂直领域技术优势显著，在AI问答、公文写作、营销文案创作、信息检索领域已有成熟应用，产品服务覆盖新闻、政务、金融等各个领域。公司布局自有专业模型、虚拟人开放云服务平台、多模态AI技术平台等，未来有望持续拓展AI在细分场景下的融合应用 公司目前已积累100+NLP通用模型和300+领域模型，在AIGC领域持续创新，2022年用户数达103家，业务收入达852万元，公司人工智能软件产品及相关业务收入达2.12亿元，同比增长17.41%。 我们认为OpenAI发布ChatGPT以来，国内外大厂持续推进AI大模型及商业化产品应用迭代，公司基于大数据和人工智能领域的深厚积累，以及政务、公安、媒体等垂直行业的场景理解，未来有望推出一些AI产品及服务，实现相关业务收入的快速增长。 公司大数据产品矩阵完整，实现“数据+知识”全维服务 公司拥有完整大数据产品矩阵，涵盖数据采集、治理、存储、开放等全流程。公司积累数据总量已超过1400亿，并保持日均亿级数据的增长速度。公司已实现三大经营性数据资产平台（媒体资讯、舆情、产业大脑）全面SaaS化，通过不同专业模型转化成不同领域知识数据，实现数据从资源性到经营性的资产变现。 目前公司已形成“1+1=N”的数据要素商业模式。基于自研大数据底座和人工智能技术底座，面向政府、媒体、金融、企业等优势行业，根据不同场景封装产品，实现同一数据资源在数据资产转化方面的裂变增长，充分发挥公司模型和知识数据的商业价值。 我们认为，2022年公司云和数据智能服务在金融版块实现收入3550万元，同比增长387.36%，在媒体版块实现收入9567万元，同比增长89.88%，并在专利领域实现从0到1的突破，充分反映了公司云和数据智能产品服务的竞争优势，未来有望基于政务、公安、金融、传媒、专利等优势领域，业务保持快速成长。 子公司深耕网络安全与数据交换，为大数据+AI应用保驾护航 安全领域，拓尔思子公司天行网安是国内首批从事网络安全和数据交换的企业，发明了国内第一台安全隔离网闸，在数据视频交换、单向导入等方面具有雄厚的技术实力。目前已形成以数据交换为核心的边界安全、物联网安全、大数据安全三大阵营产品线和解决方案，持续为客户的数据安全提供全面、专业的安全能力，构建了“大数据+人工智能+网络安全”的全方位服务生态体系。 盈利预测与估值 公司属于软件开发行业，围绕大数据、人工智能、网络安全三大领域展开业务，在政策支持、行业趋势以及公司自身优势发挥的共同驱动下，我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为14.08/18.44/24.43亿元，同比增长55.15%/31.03%/32.47%，对应归母净利润分别为3.32/4.47/5.95亿元，同比增长159.89%/34.64%/33.16%，对应EPS为0.42/0.56/0.75元，对应2023年64.20倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业竞争加剧带来的风险；2、新业务开拓进展不及预期带来的风险；
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券刘逍遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.68亿，根据现价换算的预测PE为77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓尔思（300229）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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