1、中药板块新分析框架
(资料图)
新生：运营效率提升=新复苏周期；
历史复盘：2000年以来，从注射剂、资源品中药主导，产业特殊发展阶段的利益支撑到招标二次议价、药占比考核，药改到医改的持续深化，中药产业经历了从出清到新复苏开始的周期；
财报更新：中药是运营质量最高的医药二级子行业，2023年开始业绩增长超额优势有望持续。
2、中药新周期节奏来临
出清周期复盘：医保控费力度加强、临床规范化用药（药占比），中药经历了近10年低增速窗口；在审批供给趋严，产业增长乏力，存量产品的结构调整、营销调整等众多因素影响下，产业艰难前行；
产业量价周期：中成药、中药饮片是医药子领域中价格最稳定的，集采推进下，温和降价；量缩是导致过去十年低增速的核心因素；
新的量增周期：审批加速、时隔5年的新版基药目录调整、中医医疗加快建设、企业营销改革进入兑现期等因素，支撑新的量增周期。
3、投资建议
选股变量：①营运改善可持续；②中药创新药、国企改革、基药目录等边际变化。
推荐：羚锐制药、康恩贝、康缘药业、济川药业、桂林三金；关注东阿阿胶、片仔癀、天士力、以岭药业、同仁堂、华润三九、九芝堂等。
风险提示
1、基药、审批政策不确定性风险；
2、营销改革成效季度波动性风险；
3、不良反应带来的产品质量风险。
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